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收入增速逐步改善，维持“买入”评级
公司发布年报，2022 年收入8.98 亿元，同减1.6%，归母净利4.80 亿元，同减12.9%，扣非净利4.66 亿元，同减14.3%，收入下降主要原因为部分产品受外部宏观环境影响收入减少。22Q4 单季收入2.46 亿元，同增18.6%，归母净利0.93 亿元，同增4.9%，扣非净利0.93 亿元，同减20.8%。22Q1-Q4单季收入同比增速分别为1.4%/-21.7%/1.7%/18.6%，自22Q2 以来逐季改善。公司有望持续受益于下游需求恢复。预计2023-2025 年EPS 为4.98/6.80/9.22 元，可比公司平均23E 49.0x PE（Wind），给予23E 49.0xPE，目标价244.03 元，维持“买入”评级。
切割头产品实现突破性增长，软硬协同推动高功率市占率提升分产品看，2022 年公司随动系统收入2.15 亿元，同减28.5%，板卡系统收入2.19 亿元，同减24.3%，总线系统收入1.41 亿元，同增0.4%，其他业务收入3.07 亿元，同增69.1%。随动/板卡/总线系统均受到外部宏观环境影响，收入呈现下降或基本持平的态势。其他业务收入高速增长，主要因为公司切割头产品在本年实现了突破性增长，主站卡系列产品也得到了客户的广大认可。2022 年公司中低功率板卡系统国内市场占有率仍稳居第一；高功率方面，总线系统+智能切割头通过协同效应将高功率场景下的技术优势持续放大，进一步带动了国内市场占有率的持续提升。
横向拓展+纵向深化，新成长曲线逐步打开
公司深耕激光切割，积极推动纵向布局，基于激光切割业务进行纵向拓展，建设总线激光切割系统智能化升级募投项目，布局智能切割头方向，软硬结合提升效率。横向拓展方面，工业自动化领域，公司持续布局精密加工领域，建设超快精密微纳加工系统建设项目；智能焊接领域，公司通过智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统的成套解决方案，解决小批量、多种类非标工件的柔性加工场景中的自动化加工问题。通过纵向深化及横向拓展，公司进一步打开市场空间。
五大技术基础不断夯实，受益于景气度恢复+产品拓展公司基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件五大技术，持续加强产品迭代。
在激光切割路径优化技术中，公司以激光切割路径优化技术结合人工智能算法，减短加工中切割头的空移长度。2022 年公司研发费用率16.0%，自2019年以来逐年提升。我们认为公司持续夯实技术基础，有望持续受益于下游景气度的恢复及产品的持续拓展。
风险提示：下游需求节奏不及预期，产品研发进度低于预期。
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