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天风证券股份有限公司孙潇雅近期对天奈科技进行研究并发布了研究报告《23Q1利润率下降明显，看好后续单壁管放量》，本报告对天奈科技给出买入评级，当前股价为54.62元。
天奈科技(688116)
22 年：实现收入 18.4 亿元， YOY+40%，归母净利润 4.2 亿元， YOY+43%，扣非净利润 3.9 亿元， YOY+51%，综合毛利率 35%，同比增加 1.1pct，净利率 23%，同比增加 0.9pct，经营活动现金流量净额 1.1 亿元， YOY+270%。23Q1：实现收入 2.8 亿元， YOY-42%， QOQ-30%，归母净利润 0.4 亿元，YOY-60%， QOQ-59%，扣非净利润 0.32 亿元， YOY-66%， QOQ-63%，综合毛利率 31%，同比下降 1.0pct，环比下降 6.4pct，净利率 15%，同比下降6pct，环比下降 10pct，经营活动现金流量净额 0.4 亿元， YOY+617%，QOQ-73%。
22 年公司实现碳纳米管导电浆料销量 4.6 万吨， YOY+40%，收入 18.05 亿元， YOY+38%，碳管浆料单价 3.9 万元/吨， YOY-1%，毛利率 35%，同比提升 1pct，碳粉销量 40 吨， YOY+182%，单价 18 万元/吨， YOY-28%，毛利率 58%，同比下降 17pct。
23Q1 公司收入、毛利率、净利率同环比均下降明显。 公司表示收入明显下滑系新能源汽车购置税补贴政策于上年年末到期，部分购车需求已于去年提前释放，本年一季度消费信心仍处于逐渐恢复的过程，新能源汽车销售较上年同期均出现了一定程度的下滑，从而导致动力锂电池等领域对碳纳米管导电浆料产品的需求出现下滑。利润率的下滑，我们认为原因或系：1）销量下滑带来产能利用率下滑， 影响毛利率； 2）收入下滑+期间费用正常增长，使得期间费用率明显增长。
往后看，单壁管放量可期，有望增强公司盈利能力。 公司通过多年的技术研发积累，已掌握单壁碳纳米管规模化制备的工艺技术，公司将有效提升自身产能，提升产品质量，并实现单壁碳纳米管产品的产业化，有利于进一步加强公司在产品、技术、产能等各方面的优势，稳固自身在碳纳米管材料领域的领先地位。
考虑到公司 23Q1 业绩低于预期，我们下调公司 23 年归母净利润至 4.2亿元（此前预测 12 亿元），预计 24-25 年实现归母净利润 6.5、 10 亿元，同比增长 53%， 61%，维持“买入” 评级。
风险提示： 电动车销量不及预期，碳纳米管渗透率提升不及预期，行业价格战超预期，新产品放量不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券阮巧燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.11亿，根据现价换算的预测PE为13.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为96.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天奈科技（688116）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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